金年会从品牌、渠道配比、资产负债表、估值角度综合考量，361°不是一个好企业，但或许是一只合适的股票。

　　节流的本质不是需求的消失，而是降级，毕竟服装 鞋子都是消耗品，有着固有的寿命周期，在降级过程中，因为行业格局较为稳定，头部集中度高，新玩家很难迅速突破，而降级选择中，对于LOW牌和白牌的选择，个人判断还会是相信品牌的价值。

　　从股票角度，361最大的问题在于应收账款和存货，因为占比实在是太高。应收占比总资产37%，库存占比11%，合计48%都是高危资产。

　　按财报数据，卷爸猜测，相当于公司将货物低首付或无偿发给了经销商，助力其周转，所以才产生了大量的应收账款，这些应收账款，也可以看成公司的库存，也可以看成品牌力弱的直接表现，即没有人主动选择运动服装公司新闻，要靠被动推广，公司处于博弈的弱势一方。

　　所以公司现金流常年大幅度低于净利润，非常的拉胯，即使从10年角度看，56亿的净利润对应52亿的经营现金流，都不像消费品。

　　但是，如果消费形势持续下去，那就不是货找人，而是人找货了，这样商业模式一下子就会逆转，博弈关系一旦改变，现金流将会大幅度改善。

　　由于运营占用大量固有资产，公司分红算不上慷慨，可是24H1加大了比例，TTM股息率9.33%，不知道算不算是一个信号，抑或是乌合之众，受大环境都讲分红的影响，否则大佬见面，一聊天，你这不行啊，我今年分了多少多少亿，丢不丢面。

　　为什么不选择特步，因为他的资产负债表实在是太烂了，少的可怜的现金、更多的投资和商誉，以及一样的应收和存货比例，导致非常高的实际估值，我喜欢纯粹和便宜的公司。

　　市值-净现金=14.43亿，按卷爸前瞻24年净利10亿，现金流5亿计算，约等于1.44的PE和2.89PCF，即使收假钱，这样的现金流倍数也值得让人心动。

　　这和我之前的投资逻辑不一样，或者说我怕自己因为冲动，蒙蔽了双眼，第六感告诉我，还有逻辑没有完全闭环。

　　风险提示：本文对所涉及的任何证券、基金及其他金融工具的信息、意见等均不构成任何推荐或建议，请读者全面认识证券、基金及其他金融工具的风险收益特征，根据自身情况自行做出投资决策，市场有风险，投资需谨慎。